公司公告

您当前的位置:主页 > 公司公告 >

中信证券经纪(香港):美国股票推介:拼多多

来源:http://www.cngczxw.com 编辑:d88尊龙 时间:2019/03/15

  用户数、复购率、客单价齐升推动GMV高增长、收入超预期;货币化率微降、营销高投入致亏损加剧。2018年,拼多多GMV4,716亿元(Q4达2,045亿元),同比+234%,高增长来自:1)2018年度活跃用户达4.19亿,同比+71%;2)客单均价42元(同比+28%),年均复购27次(同比+53%),驱动人均贡献GMV加速增长至1,127元(同比+95%)。2018/Q4拼多多营收131.2亿/56.5亿元,同比+652%/+379%;Non-GAAP归属净利润-34.6亿/-19.0亿元,对应净利率-26%/-34%,亏损扩大。用户增长、GMV规模仍为当下经营重点,Q4货币化率及毛利率继续小幅下滑。推算2018Q2/Q3/Q4拼多多货币化率约为3.29%/2.84%/2.77%,其中广告货币化率约为2.9%/2.5%/2.5%,佣金率约为0.41%0.34%/0.29%,均呈下降趋势。2018Q2/Q3/Q4GAAP口径毛利率86%/77%/75%。Q4营销再发力加重亏损,Non-GAAP营销费用率103%,平均每位新增用户对应营销费用提升至约183元。公司Q4加大营销投入,2017/18/18Q4Non-GAAP营销费用率为77%/99%/103%,2018Q4环比+13pcts。2018/Q2/Q3/Q4获客成本分别为61/77/183元(测算阿里Q4同期可比指标为346元)。2018/Q4,公司Non-GAAP管理费用率1%/1%,料将持续摊薄;Non-GAAP研发费用率为7%/8%,加大研发投入,研发费用率料将稳中有升;Non-GAAP整体费用率108%/112%。风险因素:目标客群收入及品牌认知提升后向其他电商迁移;电商行业竞争加剧;平台更多技术漏洞暴露。建议关注:社交拼团模式红利、高营销投入下,拼多多用户数有望持续增长;低线消费升级、新品牌计划锁定高性价比货源、扶持优质商家推进品类扩张,人均GMV预计将持续上行。用户、规模优先,货币化率及净利润率料持续承压。维持2019-20年GMV预测为9,002/12,538亿元,新增2021年GMV预测16,013亿元;维持2019-20年营收预测为284/421亿元,新增2021年营收预测583亿元;维持2019-20年GAAP归属净利润预测-0.35/20.6亿元,新增2020年预测116.4亿元。给予目标价30美元,对应2019年0.25xP/GMV,建议投资者关注。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20080207

Copyright © 2013 d88尊龙,尊龙备用网站,尊龙娱乐官网,d88.com All Rights Reserved 网站地图